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由期由于礦難事件，鐵礦石受基本面影響大幅上漲。當下礦難余溫猶在。巴西礦難對鐵礦的短期影響和長期影響分別有哪些？造成廢鋼上漲的因素有哪些？后期對廢鋼怎么看？鋼廠利潤下滑又會對鐵礦會造成哪些影響？為此，公眾號《大宗內參》采訪到相關專家，對螺紋鋼后期的走勢做出了解析！
曹嘉誠：上海鴻凱投資鐵礦石研究員
短期影響：情緒面影響已經體現在價格之中，基本面供需情況來看，巴西礦難還未對巴西端發運造成影響。在北方鋼廠上周進行的補庫之后，各地鋼廠采取謹慎被動補庫存，礦石現貨價格有望階段性回落。巴西端發運有望在二季度4月份開始體現減產的影響，從而巴西礦溢價也將隨之抬升。
從巴西分港口發運數據來看，僅圖巴郎港口發運量在節后的增量以農歷同比角度來看明顯少于去年，其他區域來看并未有明顯減量，短期北部系統S11D那兒的發運來看，能把南部系統及東南部系統發運減量完全覆蓋。（注：圖巴郎港口發運主要對應的是被法院臨時吊銷生產許可證的東南部系統的Brucutu礦，年產量3000萬噸，Vale在昨日也發聲將與法院繼續談判爭奪復產權，并聲稱有望最少在3個月內得到復產，因為Brucutu礦并未采用上游式尾礦筑壩方法，法院關停理由不充足。）
長期影響：現在來看，未來的礦石價格及供需平衡表將隨Brucutu礦等已交易在平衡表中的停產計劃超預期提前復產或延長復產而大幅波動。我認為礦難事件對礦石長期來看最大的影響就是增加了其博弈性及波動率。
假設現在Vale計劃內的4000萬噸/年及Brucutu礦3000萬噸/年的減產如期減產，且減產時間符合預期（Brucutu礦假設BaseScenario停產一年），再算上非主流礦山及主流礦山的復產增產計劃，那么今年礦石端供給將從年前預測增加約4000萬噸變化至供給增量看平（Vale產量減量被其他礦山增量填平）。也就是說供需差將由需求端的變動量來決定。以我的供需平衡表模型來看，今年礦石美金價格估值將在80.5美元左右。
近期廢鋼價格的上漲主要原因是節后季節性鋼廠的補庫以及南方地區電爐廠的復產，而廢鋼資源供給量呈緩慢脈沖式上升，并未體現在供需矛盾之上。對于后期的廢鋼價格，我認為并不看好。主要原因是以現在各區域全廢鋼獨立電弧爐的利潤水平來看，可復產的電弧爐廠集中在華南，華中，西北與西南地區，而華北、東北及電弧爐產能大省的華東地區普遍利潤仍處虧損狀態。所以短期來看，以電弧爐廠在現在的庫存水平，廢鋼價格將隨廢鋼資源量季節性回升而開始走弱。
鋼廠利潤下滑對礦石最直接的影響是拉低了高低品價差。以我測算的配礦模型來看，現在卡粉配超特配（占比最高）與BRBF及少量PB的性價比仍然是最高的。從平均200-300鋼廠利潤的角度來看，鋼廠降本意愿大于提產意愿，低品粉溢價短期來看仍然有上升空間。當然，盤面對應的金步巴相對PB價差也將在穩定的200-300鋼廠利潤區間內繼續修復。
俞晨：上海鋼聯電子商務股份有限公司鐵礦石分析師
巴西礦難短期內是情緒上的影響最大。事件爆發后，礦價從82美金上漲到92美金附近，盤面上已經很快地將情緒上的影響反映了出來。中期就是對于整個鐵礦石供應的影響，在慢慢體現出來。這兩周巴西涉及事故的三個港口的發運量已經回落至事故前一半的發運量水平。目前由于處于傳統發運淡季時期，所以可能同比和環比變化并不是很明顯，但等到雨季結束后發運的影響就會慢慢體現出來，這是對前期情緒影響兌現的過程，所以礦價并不會受事故影響進一步上漲。長期來看，巴西的事故造成供應缺口會導致整個礦石均價上移。同時一些原本在成本附近的中小型礦山，可能會慢慢被盤活，目前最主要的是在整個澳洲的一些中小型礦山、印度，還有國內的一部分礦山，這是主要增產的地方。所以，巴西礦難事件最終導致的結果就是，全年礦石均價的上移，然后一部分中小型礦山產量釋放，從而形成一個新的平衡點。
廢鋼近期價格上漲，主要是因為電弧爐重新開工。這是屬于季節性影響，每年春節前，電弧爐廠基本都會處于休假狀態，所以開工率會非常低。今年節前開工率基本降到了20%多。近期開工率上升非?？?，對于產能的釋放，增加也非?？?。目前廢鋼價格短期內有一定的剛性支撐。另一方面是礦價經過一輪上漲后，鐵水成本相對于廢鋼性價比不高，可能鐵水比廢鋼還要再略貴四五十元。無論是電弧爐方面還是鋼廠轉爐方面，都不急著去調整配比，所以廢鋼短期內還有支撐。
現在鋼廠噸鋼的毛利潤，從12月份以來一直維持在400元上下窄幅浮動。當時利潤下到這個位置之后，鋼廠已經開始在去調整配比，對于整個中低品礦的需求量在增加。整個港口中低品的庫存，在這期間已經下降了近800萬噸。除了有一部分原因是供應的收窄，但更大程度上還是由于需求的增加。但昨天FMG調整了三月份的折扣，現在中低品的性價比優勢在逐漸減少，前段時間混合粉和金布巴粉的價差僅在20元左右。所以鋼廠繼續增加或者持續使用中低品礦的可能性，就會變得非常小，甚至還會逐漸轉向金布巴之類的中高品種。
目前我認為還是著重考慮整個鋼廠補庫空間的問題。因為這輪利潤下來后，可能會影響鋼廠補庫高度，這對鐵礦短期需求會有一定抑制，不利整個價格沖高。如果一旦鋼材下游需求啟動并沒有達到預期，雙重壓力下，鐵礦石就會開始繼續下跌。
邱怡宏：海通期貨研究員
巴西礦難事件的發酵影響其實已經遠超預期，炒作主要熱點也是聚焦于供應下降。在本就是季節性發貨淡季的一季度，礦難突發事件以及接踵而來的礦難進展追蹤題材一再加劇供應短缺的憂慮，使得供應缺口放大的預期持續保持熱度，情緒一度高漲，對礦價的支撐力度遲遲不見放松。鐵礦供應端縮減確是事實，但對比事件發酵至影響產量情況與整個南部系統年產量情況，進一步超出預期的惡化空間已不大。目前外礦發貨量的周度數據尚未體現出供應受此影響收縮的現象，從中長期來看，就此事件而言，隨著淡水河谷北部系統逐步增產，以及Brucutu礦區未來復產，供應將逐步回升。且隨著題材熱度散去，礦價獨立上漲邊際動力弱化，終要回歸到需求回歸到成材的引領之下。
從統計的廢鋼平均庫存可用天數，2018年全年基本奠定了較低水平，再從年初補庫速度以及節后消化速度來看整體靈活性較強，隨著元宵節后電爐鋼廠陸續復產，廢鋼需求仍有釋放空間。
鐵礦石等原材料價格在源源不斷的題材刺激下上漲速度明顯超過成材，進而抬高了噸鋼成本，使得鋼廠利潤出現了不小幅度的壓縮。理論上鋼廠利潤壓縮對螺紋鋼的主要影響體現在供應端，其中短流程鋼廠的供應端受影響相對會大一些。但有兩點值得注意，一是多數鋼廠以訂單式生產為主，利潤下滑對于近期產出影響并不會太大，更多的是壓減產量的預期情緒；二是目前粗算螺紋鋼成本在3200-3300左右，利潤區間尚可，減產預期略顯遙遠，即便利潤空間很小或沒有了鋼廠普遍仍會通過調整入爐結構壓縮成本等多種方式確保產出，鋼廠利潤下滑的支撐作用能否起效效用如何主要還是要看需求端、庫存端的配合情況。
廖雨東：美爾雅期貨黑色及期權分析師
從產量方面來看，礦難發生至今，淡水河谷宣布退役所有19座尾壩并停止相關生產活動，影響年產量約為4000萬噸，而后暫停米納斯吉拉斯州最大的Brucutu礦區的生產活動，估計影響每年3000萬噸的產量，同時宣布了一系列相關鐵礦石和球團銷售合同的不可抗力，那么從絕對數量來看，尾壩退役和礦區關閉合計約7000萬噸。這是對產量的長期影響，其中尾壩退役需要3年時間逐步處理，而VALE隨后就Brucutu礦區關停一事提起上訴，有消息預估重新獲得運營許可需要3-6個月時間，影響或只在中短期。結合淡水河谷19年生產計劃來看，上半年預計減產近3000萬噸，占比約15%。
價格方面，受巴西礦難事件影響，19年的礦價中樞相較18年預期將會抬升。隨著事故處理進展對產量影響范圍擴大，春節前后鐵礦現貨及盤面雙雙大漲，而在市場情緒釋放后近期有所回落。下游鋼廠開工緩慢恢復，采購成交未有起色，需求壓制下礦價高位震蕩為主，礦難的影響變化還需持續跟蹤。
春節之后廢鋼迎來上漲，一方面受相關品種鐵礦價格大幅上行的影響，鐵水成本抬升，鋼材價格有所支撐，從而利好廢鋼；另一方面，經過春節期間廢鋼庫存消耗，部分電爐廠節后補庫采購對廢鋼價格有所推動。
但各地復工普遍在元宵節之后，下游需求才陸續啟動，近期惡劣天氣下開工全面恢復或將延遲，需求端悲觀預期對鋼價有所壓制，市場觀望情緒較濃。目前廢鋼庫存處于偏低水平，電爐開工及產能利用率仍較低，電爐企業有采購需求，但與螺紋價格相比利潤較小，補庫帶動難以持續，廢鋼后市或將小幅上漲但長期缺乏動力。
鋼廠利潤變化主要影響鐵礦石的品種結構。從高爐配比的需求來看，鋼廠利潤好的時候會追求高品礦來增加鐵水產量，而利潤下滑到一定程度就會更多轉用低品礦。去年8月底到11月底鋼價下跌行情中，卡粉對超特粉價差回落100點，可以明顯看到鋼材利潤下降，鐵礦的高低品價差不斷縮窄。隨著鋼鐵行業周期的轉變，鋼廠高利潤不再，從成本的角度講，原料端使用更青睞低品礦，而超特粉是最優選擇，港口的超特粉大幅降庫也有所印證。面對這種情況，產業上需要做好品種間輪動。而盤面近兩年對標的最便宜交割品是金布巴粉，也是受鋼廠追捧降成本的利器，在利潤下滑時金布巴庫存也迅速下降處于低位，在投資決策時需更多關注高低品價差和基差對應品種庫存的變化。
