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    行業動態

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    陳靖夫:節后鋼價持續上漲的核心看點在哪里?
    發布人:管理員 發布日期:2018-3-2 15:15:42 

    每年春節后上班,市場都會習慣性的“開門紅”,一是有個好彩頭,二來反正沒有實際成交,就漲漲看。就今年節后市場而言,除了傳統“開門紅”的理由,似乎還有另外三個因素,使得市場更有底氣漲價:一是鋼廠庫存節前創了新低(估計鋼廠庫存去化階段正式結束),據說還有一些超賣的,故短期鋼廠挺價的意愿會比較強;二是今年春節比較往年稍微晚一些,節后上班需求啟動可能會更快一些,理論上有利于緩解庫存堆積的壓力;三是今年相比較去年同期而言,由于中頻爐的退出,一些所謂的表外庫存沒有了,需求啟動后表內庫存可以得到更快地消化。

    當前這些樂觀預期后續能否兌現,應該是近期鋼價能否持續上漲的核心所在。把熱情和夢想暫擱一邊,我們不妨從數據細節來理性地探討幾個焦點問題,看看這些預期兌現的困難和概率。

    一、節后庫存增長到底有沒有壓力?

    就鋼聯同口徑庫存數據,今年春節后第一周的社會庫存增幅創歷史之最,絕對量僅比去年峰值水平低35萬噸。其中,線材社會庫存甚至比去年峰值水平還高近30萬噸;部分地區如華東、華南螺紋鋼社會庫存比去年峰值高出23-28萬噸不等,廣州高出27萬噸,上海高出11萬噸,武漢高3萬噸,成都、沈陽基本與去年峰值持平(注意,比的都是都是去年峰值)。

    螺紋鋼鋼廠庫存雖然仍低于去年節后第一周水平,但上升很快,增了135萬噸(去年節后第一周增了76萬噸)。螺紋鋼廠庫加社庫總計1193萬噸,較去年節后第一周高128萬噸,較去年峰值1212萬噸僅低19萬噸;線材總庫存385萬噸,較去年峰值368萬噸已高了17萬噸;螺紋鋼和線材(統稱建筑鋼材)的總庫存1578萬噸,較去年峰值1570萬噸高8萬噸,較去年節后第一周高198萬噸!有不少人并不認可這個庫存數據超預期,認為庫存壓力并不似數據顯示的那樣大,原因是去年中頻爐產出有很大一部分在表外形成了庫存,今年轉到表內了。

    那換個角度看,沒有中頻爐表外影響的板材庫存節后水平也都超了去年同期:節后第一周,熱軋總庫存374萬噸,高于去年節后第一周14萬噸;中厚板總庫存221萬噸,高于去年節后21萬噸;冷軋板卷總庫存171萬噸,高于去年3萬噸……無論是否有表外影響,當前各品種庫存均明顯高于去年節后同期水平卻是不爭的事實。

    二、建筑鋼材表外庫存的影響到底有多大?

    回到表外建筑鋼材庫存這個點,去年表外的庫存量到底有多大?可以算一算。過去2年鋼聯跟蹤統計的中頻爐樣本企業建筑鋼材能力4千多萬噸,實際能力應該在1.2億噸左右(按全部中頻爐8成生產建筑鋼材),亦即表外建筑鋼材能力8千萬噸左右,按照2016年全年平均產能利用率50%測算產量4千萬噸左右,差不多每天11萬噸的產量(鋼聯調研小組的測算是10萬噸左右),假設2017年2-3月份也按照50%的產能利用率計算(事實上當時鋼聯跟蹤的樣本產能利用率水平不到30%,一些重點區域如四川、江蘇、遼寧等地中頻爐早就停了),假設春節假期間15天時間(實際上可能沒這么長)都沒有需求,產出全部變成了庫存,那么節后的建筑鋼材表外庫存也就165萬噸左右,而今年節后庫存已超過去年節后近200萬噸,顯然,即便考慮表外轉表內因素,當前建筑鋼材庫存壓力也已經超過去年同期了。另外值得一提的是,部分前述重點省份區域,在2016年四季度就開始重點打擊中頻爐,到2017年2、3月份基本都已停產,因此基本也不存在中頻爐表外效應的影響,這些區域的庫存如創新高則意味著壓力更大。(順便提一下,中頻爐表外效應去年6月份后達到最大,去年四季度鋼價快速創新高,核心邏輯就是這個表外效應疊加取暖季的結果。但需明白的是,這個表外效應正不斷趨于消失)

    三、后期供應端到底有沒有彈性?

    節后庫存快速增長僅僅還是當前壓力,如果時間周期拉得更長一點,我們再往后看,隨著采暖季結束,國內高爐產能利用率回升空間還是挺大的(受取暖季限產的影響,鋼聯調研高爐樣本產能利用率大樣本數據同比去年低了至少6個百分點,163家樣本高爐產能利用率平均低了10個百分點),疊加短流程產出積極性提高(因為價格上漲利潤快速擴張),供應的壓力應該會只增不減。

    有觀點認為,由于環保工作是三大攻堅戰之一,取暖季結束后,今年環保應急限產的力度不會放松,對產出端的影響比去年要大。毫無疑問,今年環保工作各方面力度一定會加大,據說還要出新的文件,升級行業排放標準。但有一點必須清楚,環保工作的目的是減排和環境改善,目的并不是要減少工業產量,環保工作并不等同于限產減產。監管部門應該已經注意到去年一刀切做法帶給環保達標企業的誤傷,今年在針對企業的限產方面,一定會加大分類指導,污染嚴重的企業堅決關門,達標企業則可以不受影響。事實上,去年采暖季唐山11月份就已經開始試行紅黃綠的分級管理,結果減排效果比一刀切更好。因此,環保限產政策對供應端的邊際影響,隨著時間推移,跟中頻爐表外效應一樣,應該會越來越小。今年唐山已公布了非采暖季的常規錯峰生產措施,明確要壓降900多萬噸產量,有觀點據此認為今年對鋼鐵產出的影響力度會更大,但換個角度想,如果常規錯峰措施到位,空氣質量好了,去年那些應急限產今年不也就會少了嘛。(順便提醒一下,行業企業必須對環保工作標準要求的不斷升級要有預期,主動升級改造環保設備。)

    另有觀點認為,2018年去產能工作還將繼續深入推進,這必然進一步影響到部分在產產能,因此對供應端的影響會進一步加劇,但情況可能不一定這樣。就官方公告的去產能計劃完成情況,過去兩年已完成1.15億噸,還有2500萬噸需要去化。而據鋼聯統計,去年已經關停的近2000萬噸產能,并沒有計算在完成的5000萬噸里面;同時,鋼聯長期跟蹤統計的產能中,還有4000萬噸的僵尸產能,其中至少有1000萬噸是小高爐,屬于無效產能或低效產能。這樣算下來,后期去產能計劃的完成,應該并不需要減少在產產能,不僅如此,甚至還能通過減量置換,盤活部分僵尸能力。主管部門最新披露的信息顯示,繼過去兩年淘汰后產能、不合規產能,取締非法產能之后,2018年鋼鐵去產能工作重點將主要聚焦于無效或低效產能上。

    綜上,供應端的彈性,無論從短期還是中長期來看,應該都是比較大的。

    四、需求端到底會不會起來更快,后期庫存去化更快?

    因為今年春節相對較晚,當前市場普遍預期,節后需求會比去年來得快。坦率地說,這個可能性是比較大的,就鋼聯的庫存歷史數據來看,2015年(春節也是比較晚,節后上班是2月27日)庫存峰值就出現在第二周,只有兩周的累庫時間。同時,由于今年節前部分鋼廠超賣,短期鋼廠廠庫累積的速度會比較慢,社庫快速堆積的持續性會有影響。另外,節后上班,鋼聯統計同口徑成交量數據略高于去年同期……這些都是當前的利好態勢,但后面到底會怎么樣,誰也說不好啊??紤]房地產調控、宏觀去杠桿等各方面因素,需求面存在較大不確定性,似乎看不到比去年更好的理由;供應端如果產能利用率快速提升,鋼廠庫存起來也是很快的。

    以上也都是基于細節數據的邏輯推演。需求到底會不會好,供應端的彈性大不大,最終還是需要數據來驗證,需要我們持續密切跟蹤市場和產業數據。

    那么,業者應該跟蹤哪些數據指標呢?

    首先,庫存作為基本面核心指標已成為市場各方共識,必須要跟蹤和驗證。本周數據基本符合預期,估計對市場的影響不大,但下周的庫存數據出來,如果還是增加的,那一直期待需求恢復的夢想可能就要集體坍塌了;如果下周數據出來驗證了需求恢復,庫存開始下降,則需要進一步觀察庫存下降的力度和后期持續性,來判斷是否會形成持續的上行動力。

    除此之外,建議重點跟蹤庫存的先行指標,譬如產能利用率、鋼廠出庫量和市場成交量。就去年春節上班后市場的表現而言,正是螺紋鋼產能利用率的持續上升和成交量的持續偏低,最終導致了預期的改變,以及價格的暴跌。關注鋼聯數據的朋友,不妨可以去看一下。

    漲價應該是好事情,尤其對于鋼廠和貿易商而言,但也不能僅憑熱情和夢想。市場變數很多,業者需要理性,避免盲目追高。

    在我看來,價格創新高的前提條件應該是市場仍然存在供不應求的大邏輯。2018年這類邏輯還在么?

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