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2016年1月4日，上證綜指在3536.59點開盤后便遇沉重拋壓一瀉千里。13時13分，滬深300指數當日跌幅達5.05%，觸發熔斷機制，三家交易所暫停交易15分鐘。截至13時33分，滬深300指數下跌7.02%，再度觸發熔斷機制，三家交易所暫停交易至收盤。
2016年首個交易日，A股“二度熔斷”的暴跌慘狀令人意外。盤后，各種分析觀點甚囂塵上，其中有人將暴跌歸咎于熔斷，他們認為正是熔斷讓股市重新陷入流動性危機。
但在國內一線的資產管理人看來，這些更多是表象。為了探究暴跌背后的深層次緣由，1月4日盤后，《第一財經日報》采訪了多名國內大型公募基金的投資總監、明星基金經理。盡管不乏分歧，但他們也有共識：市場的每次大跌是偶然，也是必然，這次更像是泡沫積累到一定程度后的一次風險釋放。
“二度觸發熔斷確實出乎預料，但制度本身并非根本問題。”上海一家大型公募投資總監黃軍(化名)稱，最近幾年中國A股難言價值投資，創業板、概念股炒作成風。一如去年6、7月份的股市巨震，本次大跌是一次難得的糾偏機會。
誰在砸盤?
1月4日是熔斷機制正式實施后的首個交易日。所謂“熔斷”，即在交易過程中當價格波動幅度達到某一閾值時，交易將暫停。好比安裝在電路里的保險絲，會在電流異常時自身熔斷，以保護電路安全運行。A股熔斷機制的標的是滬深300指數。
隨著滬深300指數重挫，接連觸發5%和7%的熔斷閾值，兩市提前近一個半小時休市。截至收盤，滬指暴跌6.85%，深成指暴跌8.16%，創業板指數暴跌8.21%。兩市跌停個股數擴大至逾1400只。
國泰君安首席經濟學家林采宜發表博文指出，熔斷機制加劇市場波動。“從當日的交易過程來看，熔斷機制設定的閾值卻無意中給恐慌的投資者一個明確的‘止損’目標。觸發第二檔閾值(7%)則僅僅用了5分鐘左右，這5分鐘的交易時間里滬深股市跌勢加劇伴隨成交量顯著放出，顯然是投資者趕在觸發第二閾值前賣出所致。”
“既有針對個股的漲跌停板制度，又有針對股指的熔斷機制，這顯示了監管層對于穩定股市的強烈意愿。但真正能夠讓股市企穩的，絕對不是市場的制度設計，而是經濟的企穩走好、改革的實際推進。”針對A股在2016年首日交易即觸發熔斷，某大型投資機構首席投資策略分析師如此表示。
該分析師強調，造成A股周一大跌的原因極為多元，包括最新公布的官方制造業PMI(采購經理人指數)低于市場預期、周一的匯率走勢加劇資本外流的擔憂等。更為重要的是，去年末A股較全球股指逆勢上漲，本身就存在回調的壓力和理由，“這些是造成今年首個交易日A股大跌的原因，熔斷機制的推出與此并無必然聯系。”
國際貨幣基金組織(IMF)最新上任的首席經濟學家奧伯斯法爾德表示，中國增幅放緩可能“驚嚇到”市場。美聯儲管理好加息問題顯得至關重要，全球金融形勢正在收緊。
澳新銀行經濟學家仍持樂觀態度，認為中國經濟其他行業或許可以抵消制造業疲軟，并支撐整體經濟增長。澳新銀行指出：“由于2015年第四季度PMI仍低于50，因此第四季度GDP增長相較第三季度不太可能有所改善。疲弱的制造業將很可能拖累增長數據。但是根據第二季度和第三季度的觀察，服務業，尤其是金融業的強勁表現或許能部分抵消制造業疲軟。”
那真正的砸盤者何在?過去幾次的斷崖式下跌，杠桿資金被認為是禍首，但本次下跌的源頭或許不再是配資等杠桿資金。
“配資盤還存在，但量應該不會大。他們的反應是很快的。”黃軍稱，與其說是杠桿資金砸盤，還不如說是機構資金的獲利了結，尤其是年末排名考核過后，以公募基金為代表的機構投資者調整持倉結構引發波動。
黃軍表示：“無論是業績排名靠前的還是靠后的，都是自己的需求，在年末都有加倉的需求。年底排名過后，它們的策略可能會發生變化。”除了公募以外，私募也有降低倉位的需求，臨近春節，一些私募基金的持有人對資金有做賬回表的壓力。
消息面利空
相比機構減倉的欲望，消息面上的利空蔓延開來，對市場產生的恐慌情緒更能添把火。
1月4日，在A股市場開盤的幾分鐘，央行網站公布的人民幣中間價與A股暴跌一樣讓人意外。當日，人民幣對美元中間價報6.5032，較上個發布日(2015年12月31日)的6.4936大幅下跌98個基點，也是自2011年5月25日以來首次跌破6.5關口。
業界認為，人民幣匯率變化對A股市場構成一定沖擊，過去這種情況是不需要擔心的，因為人民幣始終在升值，外資整體處于流入的過程，現在匯率貶值會造成外匯占款出現趨勢性變化，甚至外匯儲備出現縮減，存在資金外流的風險。
境內外資金流動的轉向并非一朝一夕就能改變的，這在專業投資者眼里，是長期關注的因素。但在普通投資者眼中，巨量的大小非解禁或許才是暴跌禍首。
為應對股市巨震的沖擊，證監會去年7月8日出臺禁令：半年內上市公司持股5%以上股東禁止在二級市場拋售股份。而這一禁令即將于1月8日到期。
根據西南證券的測算，2016年1月份限售股解禁的上市公司共有524家，解禁股數合計841.20億股，解禁市值合計11900.15億元。盡管多家機構預計實際套現規模并不會這么大，但市場擔憂情緒始終存在。
國金證券策略分析師李立峰此前就表示，救市階段的減持禁令到期在即，亟待后續政策及時對沖;市場之前預期的1月份新股發行將處于真空期的假設也被證偽，極有可能造成本月市場波動加大，個股分化也會更加明顯。
“我現在基本不買創業板股票，更看重績優藍籌。”作為某年的股基冠軍，華南一家大型公募基金投資總監余新(化名)在接受《第一財經日報》采訪時稱：“A股市場過去兩年確實難言投資價值，創業板確實反映了轉型方向，但股價已經明顯脫離了真實業績。”
除了A股以外，1月4日全球主要金融市場都出現了不同程度的暴跌。
“中國和中東的負面頭條新聞導致全球恐慌性拋售，這并不奇怪，只是這才是2016年的第一天，”環球資產管理(RBCGlobalAssetManagement)首席策略師拉森(RyanLarson)表示，交易比往常的周一都要繁忙，與其說是恐慌拋售，不如說是有序波動，2016年我們可能會看多更多類似的波動行情。
“中國是一個提醒，進入今年，不會有太多的事情被看好。”JonesTrading機構服務有限責任公司首席市場策略師邁克爾·魯爾克說。
