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黃金投資者最好開始關注中國和印度。匯豐證券(HSBCSecurities)分析師斯蒂爾(JamesSteel)稱，新興市場需求在過去兩年半來表現低迷之后，將成為金價未來走勢的關鍵推動因素。

斯蒂爾預計金價將走高，但將呈區間波動態勢，2015年平均價格將在1,234美元/盎司，明年平均價格為1,275美元。他預計2017年金價將進一步升至1,300美元，較當前約1,180美元的價格高10%。

過去很長一段時間里，投機客一直在驅動金價的走勢。許多投機客大舉買進黃金，押注央行的積極寬松貨幣政策將引發全球通脹。然而金價并沒有大幅上漲，自2011年年底見頂后走勢震蕩。自那時起，資金開始流出SPDR金ETF(SPDRGoldTrust,2840.HK)等黃金交易所買賣基金(ETF)。

匯豐解釋了目前驅動金價走勢的幾個因素：一是黃金ETF資金流出速度有所放緩；二是俄羅斯和土耳其等海外央行將增加黃金的購買量；三是預計從現在開始美元的升值步伐將更加溫和（金價和美元走勢通常相反，主要因為黃金以美元計價，因而當美元升值時，以美元計價的黃金對海外買家來說顯得更加昂貴）。

斯蒂爾稱，歸根結底，黃金的未來取決于新興市場的黃金首飾需求以及金幣和金條購買量。黃金首飾在實物黃金消費量中所占的比重超過一半。金價走低眼下對黃金購買者而言是好事，但也會限制上漲的空間，因為黃金首飾購買者對金價上漲比較敏感。

數個新興市場——尤其是中國和印度——目前在實物黃金需求中占主導，在全球黃金持有量中占有相當大的比例。

在西方的黃金投資需求依然普遍低迷之際，東方的需求流對金價變得更加重要。隨之而來的還有需求的價格彈性出現變化。西方購買者在購買黃金首飾時受價格的影響往往較小，而更多地受經濟景氣程度的影響，特別是就業和個人收入水平的影響。與之相反，新興市場購買者受價格的影響更大。

在非必需消費收入有限的經濟體，高價格會打擊對價格更加敏感的購買者的積極性。其中的兩個新興市場——印度和中國——在全球黃金首飾需求中所占的比重接近三分之二。相反，隨著收入有限的消費者在較低的價格買入黃金，價格大跌可能迅速催生新的實物黃金需求。這種模式將幫助在金價走低時支撐價格，在金價走高時抑制漲幅。