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屆時可擇機拋空1910合約
在判斷今年的鋼材市場走勢時，我們認為，主邏輯將從供給端重新回歸至需求端，鋼材供需整體寬松將導致全年鋼價呈現單邊振蕩走弱態勢。從具體節奏的判斷上來看，春節后隨著需求逐步釋放，螺紋鋼在3月會迎來一波反彈，而反彈之后隨著采暖季限產結束以及新開工增速回落，走勢極有可能在4月迎來重要的做空時間窗口，主要依據如下：
中期需求看弱
元宵節后隨著工人陸續返工，終端需求逐步釋放，螺紋鋼總庫存在出現1359.25萬噸的高點后開始季節性去庫。從目前的去庫速率和上海線螺采購量來看，短期旺季需求對價格走勢仍有支撐。
然而，我們把需求的視角拉長可以看到，今年1—2月的房地產銷售面積增速為-3.6%，新開工增速回落至6%，較2018年全年增速下滑11.2個百分點。雖然2018年房地產銷售—新開工的傳導路徑被房企階段性的高周轉阻斷，但今年預計上述傳導效應重現，即銷售面積增速持續轉負后或導致后續新開工增速轉負。另外，新開工階段的螺紋鋼需求占比較大，一旦新開工增速轉負勢必將影響后續需求。
回顧歷史我們可以發現，在2012年2月和2014年2月都出現過類似情況，當時螺紋鋼期貨價格指數下跌近千點。雖然目前的市場環境和當時不可同日而語，但后續若傳導順暢，螺紋鋼仍會有較大的回調壓力。如果我們將1—2月房地產數據作為一個拐頭信號，那么4月中旬的房地產數據將是第二次的確認，建議投資者密切關注。
整體來看，需求端短期雖有季節性需求支撐，但中期新開工增速的下滑導致螺紋鋼需求走弱已是大概率事件。
供給壓力難減
反觀供給端，春節前后由于螺紋鋼產量處于同期高位，導致庫存超預期累積，而最新周度產量依然在339.1萬噸的高位。那么后續供給端會如何演變呢？
從長流程來看，隨著3月底采暖季限產結束，高爐產能利用率會大概率回升至80%左右的水平，在鐵水產量回升的情況下，利潤較好的螺紋鋼產能利用率有望繼續抬升，長流程壓力只增不減。
從短流程來看，由于目前廢鋼價格處于同期高位，而4月隨著廢鋼供給季節性回升，疊加限產結束后廢鋼對鐵水的替代減弱，以及鋼廠廢鋼可用天數處在同期高位，導致鋼廠繼續補庫的動力不足，廢鋼價格有望繼續回落，并不斷攤低電爐螺紋鋼成本，這將進一步刺激短流程供給的回升。根據最新的表現來看，多地廢鋼價格紛紛下跌。受此影響，短流程電爐開工率已經回升至74.23%，產能利用率回升至61.05%，環比均大幅走高。
整體來看，在長流程高爐復產疊加短流程供給提升的預期下，后續螺紋鋼供給端壓力難減。
大概率向下突破
考慮到螺紋鋼1905合約已經臨近交割，在做空合約的選擇上我們主要關注螺紋鋼1910合約。從技術走勢來看，在短期需求支撐、中期需求看弱疊加高供給壓制的背景下，螺紋鋼暫時在高位振蕩運行，后續隨著需求走弱逐漸顯現，預計大概率向下突破。因此，建議投資者擇機拋空螺紋鋼1910合約，考慮到該合約目前貼水偏大，也可以嘗試多貼水較大的鐵礦石遠月合約以對沖風險。
綜上所述，雖然短期螺紋鋼仍在高位振蕩，但后續新開工增速延續下滑將導致中期需求走弱，而供給端當前產量處于同期高位，后續高爐復產疊加短流程螺紋鋼產能利用率回升，整體供給壓力難減。在供增需弱的背景下，螺紋鋼將在4月迎來重要的做空時間窗口，合約選擇上建議拋空1910合約，第一目標位看至3300元/噸，第二目標位在3000元/噸以下，而大貼水的風險可以利用做多鐵礦石遠月合約進行對沖。（作者單位：信達期貨）
