先是鐵礦石期貨領漲“黑色系”，再是春節后螺紋鋼期貨沖高回落連收陰線，近期“黑色系”波動劇烈背后，究竟有哪些原因？行情會如何演繹？金瑞期貨研究員卓桂秋對此進行分析。
中國證券報：從當前供需格局看，如何看待近期“黑色系”波動較大這一現象？
卓桂秋：鐵礦石上漲的驅動，主要是來自全球最大鐵礦石生產商巴西淡水河谷潰壩事故的供給端沖擊。淡水河谷2017年鐵礦石產量3.665億噸，占全球產量的17%，2018年預估產量3.9億噸，其鐵礦石具有高品位、低成本的優勢。潰壩發生后，淡水河谷先后表示，預計潰壩事故將影響其在巴西南部生產系統的鐵礦石供應每年減少4000萬噸，東南部系統鐵礦石供應每年減少3000萬噸。因此，根據目前信息，預估潰壩導致淡水河谷鐵礦石供應每年減少7000萬噸，占2018年預估產量的18%。
如果2019年淡水河谷在巴西北部生產系統的S11D順利達產，即增產2800萬噸，那么供應凈減量為4200萬噸，這樣2019年淡水河谷產量將降至3.48億噸，相當于2016年的產量水平。在需求相對平穩的情況下，低成本礦山供應減少所產生的供應缺口，將由邊際高成本礦山來彌補，這就需要價格提供足夠的空間來刺激高成本礦山進入市場。4200萬噸的供應缺口所對應的價格恰好與2017年初市場爆發中高品礦結構短缺矛盾時的價格水平相當。隨著節后復市，市場焦點轉移至節后鋼材需求強度。節后發布的庫存數據顯示，春節期間及節后首周，鋼廠和社會螺紋鋼庫存大幅累積，且累庫速度有超過去年春節及節后首周跡象，節后庫存去化壓力加大的憂慮升溫。
中國證券報：從歷史來看，鐵礦石期貨與相關個股的聯動情況如何？
卓桂秋：A股中涉及鐵礦概念的個股價格與鐵礦石期貨價格的長期相關性并不高，甚至是負相關。主要原因是，國內鐵礦普遍品位低、雜質多、開采成本高，屬于邊際高成本供應，市場對企業盈利前景預期欠佳。在2014年以來海外低成本、高品位礦山產能的擴張周期中，除了2015年A股整體風險偏好高的階段出現大漲外，國內涉及鐵礦石概念的個股基本上處于承壓狀態，難與以中高品位、低成本鐵礦石為標的物的期貨價格形成共振。
中國證券報：如何看待中期鐵礦石市場投資機會？
卓桂秋：淡水河谷此次潰壩事故對供應端的影響可能難以在短期內消除。因為2015年11月淡水河谷持股公司Samarco在距離此次潰壩事故60公里處也發生了潰壩事故，該公司至今未能獲得政府的復產許可。如今僅時隔3年多時間，潰壩事故再次發生，且造成更嚴重的人員傷亡和損失。所以以Samarco為鑒，預計短期之內淡水河谷難以進行此次潰壩事故后的復產。
假設此次潰壩事故造成的供應減量不再擴大，那么根據前面的分析，從總量矛盾來看，鐵礦石價格重心已被抬升，現貨價格的高點已經出現。如果后市證明鋼材需求并不差，那么處于貼水狀態的鐵礦石期貨價格有望向現貨靠攏。實現這一過程的驅動力將來自尚未被市場定價的結構矛盾。即：在鋼材需求支撐、鋼廠利潤尚可的情況下，鋼廠對鐵礦石的中高品系列，如金布巴粉、PB粉和BRBF等鐵礦粉將保持較強的需求剛性，而由于淡水河谷南部系統減產，BRBF供應收緊，隨著庫存消耗，BRBF可能面臨供不應求局面，而其他中高品礦粉已基本沒有增產空間，因此這勢必造成中高品系列鐵礦粉的供應緊張，結構矛盾再次上演。所以，中期來看，如果鋼材需求穩定向好，建議鐵礦石投資仍以多頭配置為主。
