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作為中國最大的民營鋼鐵企業，江蘇沙鋼集團有限公司（下稱：沙鋼集團）在2015年整個鋼鐵行業大面積虧損的“寒冬”時期尚能實現18.97億元的利潤，但在今年申請發行120億元小公募債券的過程中，卻遭遇諸多不利。
今年以來，沙鋼集團申請發行120億元小公募債券，卻兩度收到證監會的《行政許可申請中止審查通知書》。據沙鋼集團此前測算，集團將有334.27億元有息負債于2016年到期，按計劃，這部分募集資金將全部用于償還公司有息負債。而此次120億元小公募債申請發行受阻，無疑將加重沙鋼集團的短期兌付壓力。
值得一提的是，在沙鋼集團發債一度受阻的同時，作為過剩產能行業，目前鋼鐵行業公司的發債融資，已經出現了收緊信號。
沙鋼120億元小公募兩度遭中止審查
11月30日，證監會對沙鋼集團下發《行政許可申請中止審查通知書》稱，證監會依法審查了沙鋼集團提交的《公司債券發行申請文件》，現根據相關規定，決定中止對該行政許可申請的審查。該通知書同時抄送了上交所。
沙鋼集團提交的《公司債券發行申請文件》，指的是沙鋼集團于去年底開始籌劃的向合格投資者公開發行不超過120億元的公司債券（小公募）。按照沙鋼集團于今年1月份披露的募集說明書，該債券擬采用分期發行方式，期限不超過10年，首期發行規模不超過50億元，自證監會核準發行之日起12個月內完成發行；其余各期債券發行自證監會核準發行之日起24個月內完成發行。
上交所的公司債券項目信息平臺顯示，沙鋼集團于今年1月25日披露120億元小公募債券的募集說明書申報稿，并于2月4日收到上交所的預審核反饋意見，于3月4日披露反饋回復稿。值得說明的是，沙鋼集團該債券項目已經獲得交易所確認文件文號，項目狀態顯示為“通過”。
按照相關規定，小公募發行須經證監會核準通過。而就在上交所給出“通過”之后，沙鋼集團120億元小公募的申請發行出現了兩次“卡殼”。實際上，在證監會11月30日下發中止審查通知書之前，早在今年6月22日，證監會已經下發過同樣的中止審查通知書。
“是中止，而不是終止。”沙鋼集團該債券項目的牽頭承銷商中信建投人士解釋稱，該債券此前6月份被中止審查是因為意見反饋環節有一點問題，公司已經解決并重新提交了申請；該債券此次再度被中止審查，是因為審計報告中有個科目的數據出現差錯，“我們自己申請了中止審查，后面還是會繼續推進。”
該人士強調，沙鋼集團是鋼鐵行業的龍頭企業，“只是時間會長一點，沒有其他什么問題。”
過剩產能行業公司發債收緊
但是，有債券行業觀察人士稱，此次沙鋼集團的債券申請，在交易所給出確認文件文號的基礎上，還遭到證監會兩度中止審查，這類情況比較少見。
值得說明的是，在沙鋼集團遭遇第二次中止審查之前，作為過剩產能行業，目前鋼鐵行業公司的發債融資，已經出現了收緊信號。
此前10月底，上交所發出《關于試行房地產、產能過剩行業公司債券分類監管的函》。該函件明確提出，對申報公開發行或非公開發行公司債券的煤炭、鋼鐵企業，實施過剩產能行業分類監管。此外，深交所也于10月底發出了類似的監管函。
前述上交所函件指出，違反國發【2013】41號文及國發【2016】6號文新增鋼鐵產能的；未按照國發【2016】6號文化解鋼鐵過剩產能的；不屬于工信部公布的《鋼鐵行業規范條件》三批企業名單中的企業及企業所屬集團的，對于這三類鋼鐵企業，交易所暫不受理其發行公司債申請。
另外，對于符合國家產業政策要求的鋼鐵企業，交易所還將通過6項綜合指標作進一步遴選。具體包括：最近一年度凈利潤小于零；最近三年經營性凈現金流量平均值小于零；鋼企的最近一年末總資產小于800億；最近一年度營業收入小于450億；最近一年度毛利率小于5%；最近一年末資產負債率超過80%。
根據這6項綜合指標，鋼企債券發行人將被劃分為正常類、關注類（觸發兩項指標）和風險類（觸發三項指標及以上），對不同“類”的鋼企，交易所對發行人和主承銷商有著不同的信息披露要求和核查要求。
實際上，今年以來，已有多家鋼鐵企業發債被終止。上交所的公司債券項目信息平臺顯示，包頭鋼鐵（集團）有限責任公司100億元的非公開發行2016年公司債券、萊蕪鋼鐵集團有限公司40億元的2016年非公開發行公司債券，項目均為“終止”狀態。
另外，江蘇永鋼集團于今年9月申請發行12億元小公募，上交所日前在預審核反饋意見中要求發行人按照分類監管的要求，結合國家化解過剩產能相關政策以及省級主管部門規劃，說明是否存在違反相關政策要求的情形及其對發行人的業務經營和償債能力的影響，并提供相關依據。
值得一提的是，深交所的固定收益信息平臺也顯示，去年至今，已有多家鋼企發債被終止，其中包括本溪鋼鐵（集團）有限責任公司40億元的公開發行2015年可交換公司債券、湖南華菱鋼鐵集團有限責任公司45億元的2015年公司債券。此外，河鋼股份有限公司80億元的2016年公開發行可續期公司債券（面向合格投資者），目前處于“中止”狀態。
短期有息負債占比較高
對于沙鋼集團這家民營鋼企龍頭而言，申請發行120億元小公募兩度受阻，意味著短期內將出現一定的資金壓力。
沙鋼集團此前披露的債券募集說明書顯示，沙鋼集團的有息負債以短期有息負債為主，具體而言，該集團有334.27億元有息負債將于2016年到期，30.66億元將于2017年到期，102.5億元將于2018年到期，5億元將于2020年到期。說明書稱，“考慮到2016年債務到期金額相對較大，發行人將面臨較大的兌付壓力。”
按沙鋼集團1月初披露的債券募集說明書，此次發債募集的120億元，其中60億元將用來償還公司有息負債，60億元將用于補充流動資金。但在2月底的反饋回復稿中，沙鋼集團將募集資金用途調整為“全部擬用于償還公司有息負債”。
數據顯示，2012年、2013年、2014年及2015年1-9月，沙鋼集團營業收入分別為1587億元、1551億元、1370億元、1196億元，呈現下降態勢；同期，營業利潤分別為-3.06億元、24.5億元、22.25億元、13.8億元。
對于120億元小公募申請發行兩度受阻會給集團帶來哪些影響，以及該債券申請發行的后續進展情況，沙鋼集團投資管理部人士及公司辦人士均表示，對集團發債情況并不知情，無法置評。
有鋼鐵業觀察人士表示，因為負債結構中短期負債占比較高，沙鋼集團短期的資金兌付壓力較大，但今年鋼鐵行業回暖，鋼鐵價格回升，鋼企銷售情況普遍好轉，沙鋼集團作為民營鋼企龍頭，仍有較強的盈利能力。
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