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鋼廠利潤收窄

鐵礦石供應小幅升高，但庫存數據仍處于低位，再配合鋼廠開工升高的情況，這些表明目前主流鋼廠在仍有盈利的情況下，保持提高開工的節奏，對爐料的消費形成支撐。但是隨著鋼價的回落，主流鋼廠的噸鋼利潤也在收縮，目前回落至百元左右，這可能在一定程度上壓制后期鐵礦石價格的上漲。

四季度流動性寬松預期減弱

貨幣供應方面，截至8月，我國廣義貨幣（M2）余額1510982.91億元，同比升高11.4%，環比升高1.1%，顯示我國貨幣供應充足。從央行公開市場操作來看，短期資金投放力度較大。

貸款方面，8月新增人民幣貸款9487億元，比7月升高一倍有余。分部門看，住戶部門貸款增加6755億，其中，短期貸款增加1469億元，中長期貸款增加5286億元。非金融企業及機關團體貸款增加1209億元，其中，短期貸款減少1172億元，中長期貸款減少80億元，票據融資增加2235億元。數據顯示，個人房貸數量升高是近期刺激新增貸款數量增長的主要動力。

綜合來看，在經濟階段性穩定情況下，預計四季度流動性寬松預期會減弱。

謹慎對待四季度需求樂觀預期

據國家統計局消息，1—8月，全國固定資產投資(不含農戶)366339億元，同比名義增長8.1%，增速與1—7月持平。房地產1—8月累計開發投資完成額64386.74億元，同比名義增長5.4%，增速較1—7月升高0.1個百分點。其中，8月新開工面積增長12.2%，較7月回落1.5個百分點；施工面積增長4.6%，增速較7月下降0.2個百分點。

目前來看，房地產對經濟的拉動開始見頂回落，下半年經濟能否企穩還要看基建投資。政府PPP項目開始逐漸加大力度，這對下半年經濟能否起到托底作用還有待觀察。因此，對四季度總體需求好于前期的預期應保持謹慎的態度。

鐵礦石供應同比小幅升高

8月我國鐵礦石進口量及國產礦產量環比雙雙降低：8月鐵礦石進口量8772萬噸，環比降低0.99%，同比升高18.34%；8月國產礦產量11506.9萬噸，環比降低0.58%，同比降低7.06%。8月總供應量20278.9萬噸，環比降低0.76%，同比升高2.45%。

國產礦產量保持降低趨勢，外礦因為主流礦山去年均完成擴產，進口同比保持升高趨勢，并彌補了國產礦減產形成的缺口。但是進口礦增加的影響在其前期擴產過程中已經被消化，所以供應量的升高在預期之中，利空影響有限。

鋼廠鐵礦石庫存低位運行

近三年來，鋼廠鐵礦石庫存保持降低趨勢，近期進口礦可用天數維持在20—25天，僅為以前正常水平的三分之二。這在鋼廠提高開工、追逐短期利潤的情況下，使得鋼廠面臨爐料庫存偏低的情況，因此今年鋼廠原料庫存可用天數總體上沒有明顯跌勢，以低位寬幅振蕩為主，對鐵礦石價格走勢形成支撐。

進口礦庫存方面，截至9月18日，港口鐵礦石庫存10401萬噸，環比小幅升高0.5%左右。港口庫存維持高位運行，由于外礦利潤較好，開工積極性很高。預計，后期鐵礦石供給壓力逐漸增大。

國內礦山開工率小幅升高

最新數據顯示，9月上旬國內礦山開工率為66.88%，環比小幅升高0.35%。國內礦山開工量升高，但產量降低，表明國內礦山均在執行去產能政策，且有一定效果，國內礦山產量及庫存均處于降低狀態，因此對國產礦現貨價格走勢形成支撐。

近三個月，國產礦價格連續上行，即使在9月進口礦價格下跌的過程中，也保持了上漲，目前漲幅高達110元/噸。同期，港口外礦價格經歷過山車行情，目前價格與7月初基本持平。在去產能背景下，國產礦的強勢表現還有延續可能，能夠在成本方面對鋼價形成一定支撐。但是要注意到，目前國內礦山的開工率仍處于較低水平，后期開工一旦升高，將對國產礦價格走勢形成沖擊。

鋼廠開工率提升空間不大

自9月上旬各地鋼廠結束減產，鋼廠高爐開工率逐步升高。截至9月19日，全國高爐開工率升高0.28%，至80.8%。隨之而來的是鋼材供應量的升高，價格因此承壓下行。以上海地區螺紋鋼(HRB40020mm)為例，9月20日現貨報價2290元/噸，較上旬最高點2510元/噸下跌220元/噸，跌幅8.76%。噸鋼利潤也從200元/噸以上跌至100元/噸左右。雖然對于部分技術力量薄弱的鋼廠來說，已經沒有什么利潤可言，但是這對于主流大型鋼廠來說仍然是盈利的。因此，主流鋼廠維持了前期加大開工追求短期利潤的操作思路。但受制于環保和成本增加因素，鋼廠開工率提升空間不大。如果傳統旺季不能進一步提升需求，那么鋼廠進入淡季需求萎縮，鋼材價格仍有進一步下跌可能。