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“我們的外匯儲備量太大，如果光買其他國家的國債，年底只能賺少許利息，還不如配合運用，支持中國裝備‘走出去’，推動產業轉型升級、更好改善民生。”國務院總理李克強在24日的國務院常務會議上表示。
會議提出，要推進外匯儲備多元化運用。央行數據顯示，截至2014年9月末，我國外匯儲備余額為3.89萬億美元，6月末一度達到3.99萬億美元。
繼2003年通過中央匯金公司向工行、建行等國有金融機構注資，2007年間接認購財政部發行的特別國債，向中投公司注資后，我國外匯儲備運用或將迎來第三次重大變革。
“外匯儲備運用的關鍵要確立一個原則，在配合國家經濟結構調整時，既要符合國民利益，保證資金使用的公平性，又要引入多元化主體機構，按照商業原則，以市場化方式運用，提高外匯儲備使用效率。這就需要機制的創新。”中國人民大學證券與金融研究所副所長趙錫軍25日向21世紀經濟報道記者表示。
11月8日，國家主席習近平在北京釣魚臺國賓館舉行的“加強互聯互通伙伴關系對話會”上宣布，中國將出資400億美元成立絲路基金。
包括此前宣布將設立的金磚銀行、亞洲基礎設施建設投資銀行在內，中國均將部分以外匯儲備出資。
趙錫軍表示，三家銀行和基金的設立，均是貫徹“一帶一路”的國家戰略；除了動用外匯儲備出資設立三家機構外，在支持企業“走出去”還需要創新多樣化的外匯儲備使用機制。
“建議讓財政部發一筆特別國債，通過資產置換方式來置換央行的外匯儲備。財政部用置換獲得的外匯資金，專門做一個主權養老基金。該基金在海外投資，投資收益只能用來補充社保資金。”社科院世界經濟與政治研究所國際投資室主任張明此前在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，“這是一個兩全其美的方案，央行的外匯儲備下降了，央行持有的國債規模上升了，用來進行公開市場操作的能力增強了。”
趙錫軍則認為，新設立一家類似中投公司的專門機構來多元化使用外匯儲備，需要的時間太長；不如委托現有的專業機構來做，比如進出口銀行發行專門的債券，央行動用外匯儲備認購，由進出口銀行直接負責資金運用。
外匯儲備創新運用路徑
據21世紀經濟報道記者了解，在外匯儲備創新使用方面，國務院、央行、外管局此前已有相關舉措。外匯儲備委托貸款和商業銀行轉貸款已有實施，而外匯儲備參與PPP（政府與社會資本合作）或BOT（特許權協議）等方式，也在探討中。
國務院2013年7月發布的《關于金融支持經濟結構調整和轉型升級的指導意見》就指出，要創新外匯儲備運用，拓展外匯儲備委托貸款平臺和商業銀行轉貸款渠道，綜合運用多種方式為用匯主體提供融資支持。
據記者了解，為推進外匯儲備委托貸款事宜，外管局2011年在中央外匯業務中心下專門成立外匯儲備委托貸款辦公室，與資產配置部、投資部、委托部、風險管理部以及華新公司、華安公司、華歐公司、華美公司、法蘭克福交易室等部門或機構平級。
外管局在2013年1月向媒體證實了上述辦公室的設立。外管局表示，外匯儲備委托貸款辦公室負責創新外匯儲備這項工作，開展委托貸款工作以來，通過調節外匯市場資金供求，擴大了外匯儲備投資范圍與領域，進一步促進了多元化經營管理；同時，始終把防范風險放在首位，實現了外匯儲備保值增值。
國家外匯管理局總經濟師黃國波2014年6月曾在中國政府網集中回應了外匯儲備使用的問題，他表示，人民銀行和外匯局創新外匯市場工具，運用現匯、外匯期權的方式，通過外匯儲備委托貸款平臺，積極地調節銀行和資金市場外匯余缺，通過貸款的方式，對銀行外匯頭寸不足進行支持，調節他們的資金余缺。
“外匯儲備委托貸款就是外管局把外匯儲備委托給政策性銀行、商業銀行，向境內外企業發放貸款。對外管局來說，可以發揮銀行在貸款風險控制和盡職調查上的優勢，讓投資更加專業化；對銀行來說，人民幣告別單邊升值，雙向波動感趨勢明顯，外匯儲備委托貸款可以降低銀行的外匯頭寸，減少匯率風險。”一位股份制銀行貿易金融部負責人向21世紀經濟報道記者表示，“銀行開展外匯儲備委托貸款業務的利差收入一般在10BP-20BP左右。”
另一種外匯儲備創新運用工具是商業銀行轉貸款。人民銀行下發的《政策性銀行和商業銀行外匯轉貸款業務指引》已對金融機構承辦境外機構的外匯資金向境內企業轉貸款業務做了規范，對中國的外匯儲備向境外企業轉貸款業務尚無正式文件出臺。
“外匯儲備委托貸款銀行承擔或有風險，轉貸款需要銀行承擔信用風險。相當于央行先運用外匯儲備向政策性銀行、國有銀行和部分股份制銀行貸款，然后這些境內的金融機構再通過境外的金融機構貸款，或者直接向境外企業貸款。”上述股份制銀行貿易金融部負責人稱。
對外匯儲備多元化運用，24日的國務院常務會議指出，發揮政策性銀行等金融機構作用，吸收社會資本參與，采取債權、基金等形式，為“走出去”企業提供長期外匯資金支持。
國務院總理李克強在會上表示，要拓寬融資渠道，探索PPP、BOT等投融資模式。
財政部部長樓繼偉此前曾表示，可以“試水”高鐵項目向法制比較健全的國家“走出去”，把國內的運營商、設備供應商、工程承包商、資金供應商等整合起來，運用PPP模式，將這一項目做成“走出去”轉型升級的“樣板案例”。
“在運用外匯儲備促進企業‘走出去’時，還可以通過PPP或其他方式，夾雜人民幣資金的運用、向外輸出，進一步推動人民幣國際化。”趙錫軍向21世紀經濟報道記者表示。
外匯儲備多元化運用之辯
此前，中國外匯儲備投資被市場廣為詬病的主要理由，就是過多投資美國國債，且投資收益率不高，應該多元化運用外匯儲備。
社科院發布的《2013年第四季度中國對外投資報告》顯示，截至2013年11月末，中國持有美國金融資產規模為18905億美元，占外匯儲備的比例為51.9%，其中持有AAA信用等級的美國國債和機構債券達15289億美元。2013年，中國外匯儲備中的美元資產投資收益率從2012年的2.79%大幅上升至5.63%，主要由于外匯儲備較大幅度增持美元股票資產、債券資產收益率普遍上升，股票收益率由13.28%飆升至27.4%。
外管局總經濟師黃國波表示，外匯儲備資產的首要功能不是投資賺錢，而是用來作為中國一般情況下和極端情況下對外支付能力的保障，因此要保持充足的流動性。
那么，在保證外匯儲備使用的安全性和流動性原則下，如何合理提高外匯儲備的使用效率？外匯儲備維持在什么水平才是最優化？
社科院上述《報告》指出，根據測算，2005年-2012年期間，中國外匯儲備實際規模均大幅超過最優額，存在大量過剩。其中，2012年中國外匯儲備的最優規模為15291億美元，過剩的外匯儲備高達17825億美元。
社科院副院長李揚、金融研究所所長王國剛等撰文認為，中國外匯儲備管理體制的改革，就持有主體多元化而言，就是要將原先集中由人民銀行持有并形成官方外匯儲備的格局，轉變為由貨幣當局（形成“官方外匯儲備”）、其他政府機構（形成“其他官方外匯資產”）和企業與居民（形成“非官方外匯資產”）共同持有的格局。
央行首席經濟學家馬駿2014年11月撰文指出，2013年中國對外資產中，儲備資產占到65.4%，由于外匯儲備資產的收益率偏低，對外資產和負債收益率不對稱；要改善我國對外資產結構，對外投資應推進民間化戰略。
然而有市場觀點認為，在運用外匯儲備，推動中國企業“走出去”，尤其是推動高端設備出口時，也會帶來新問題。外匯儲備從美元資產抽離，轉向貸款或投資境外高端設備進口企業，該筆資金通過出口高端設備又回流到境內出口企業，通過央行的新增外匯占款對沖，最終又轉為外匯儲備。相當于央行新發人民幣貨幣，對應國內輸出的過剩產能，最終形成相應的對外債權。整個過程，不僅沒有降低外匯儲備規模，而且為央行的貨幣政策調控帶來干擾。
對此，中國人民大學教授趙錫軍認為，我國進出口貿易結構已經發生變化，過去絕對順差的時代已經結束，在推動高端設備和服務出口的同時，我國的其他進口需求加大的趨勢越來越明顯，加上外匯儲備使用帶動的對外直接投資項下的流出，大量的新增外匯占款不可持續，國際收支將會趨于更加平衡，外匯儲備繼續大規模增加的可能性不大。
“對外資本輸出是外匯儲備多元化使用的方式，形成了境外資產后，相關投資到期后，投資本金和收益還是會按照原路返回到外匯儲備中，或者負責外匯儲備投資機構的手中。”趙錫軍向21世紀經濟報道記者表示。
