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在2015年即將拉開大幕之際，全球經濟的復蘇前景撲朔迷離。作為復蘇的一個影響變量，全球債務風險狀況將作何改變，顯得格外重要。而要想了解2015年全球債務風險的演化方向，勢必需要從一個歷史的、全局的、連續的視角來觀察債務風險。
全球債務風險的四個特征
從長期視角看，21世紀以來，雖然時序結構上略有起伏，但全球債務風險整體上處于不斷上升的大通道中。由于國際機構并未直接提供全球債務的權威數據，所以，筆者利用IMF的細節數據進行了計算，結果顯示：2001~2014年，全球政府債務規模從21.94萬億美元擴大至62.03萬億美元，13年間擴大了2.83倍，年均復合增長8.32%，增長率遠超同期全球經濟增長率。2001~2014年，全球負債率（債務規模/GDP）從67.1%漸次上升至79.93%，階段谷底出現在2007年，為62.33%；階段峰值出現在2012年，為81.06%。
從區域結構看，全球債務風險的長期演化呈現出四個重要特征：
第一，新興市場債務規模增速快于發達國家。2001~2014年，發達國家債務規模從18.41萬億美元擴大至49.79萬億美元，年均增速為8.46%；同期，新興市場債務規模從3.54萬億美元擴大至12.24萬億美元，年均增長速度為10.37%。
第二，新興市場和發達國家負債率此消彼長。雖然新興市場債務規模增速快，但其相對更為強勁的經濟增長足以消化債務上升的壓力，因此，2001~2014年，新興市場負債率從52.52%漸次降至40.1%；而發達國家的情況正好相反，雖然債務規模增速較慢，但經濟增長的力度相對更弱，因此，2001~2014年發達國家負債率從70.88%上升至105.74%。
第三，債務風險的普及性呈現出先降后增再降的“倒N”形演化特征（見圖）。
第四，重要國家負債率的上升主導了全球債務風險的時序變化。2001~2014年，全球負債率“超標”的國家數量整體上減少了，但全球負債率卻明顯提高了，對這個形似“悖論”的解釋在于，數量眾多的邊緣國家的負債率在下降，而少數幾個重要經濟體的負債率卻在快速上升，例如2001~2014年間，美國負債率從53.02%升至105.62%，日本負債率則從153.64%升至245.05%。
全球債務風險將壓低復蘇中樞
從危機后的演化情況看，全球債務風險整體上從激增狀態逐漸轉向緩和狀態，風險重心則從發達國家略微向新興市場傾斜。受債務危機晚于次貸危機爆發以及全球財政鞏固壓力由弱轉強的綜合影響，2008~2014年，全球債務風險的演化以2012年為分界點：2008~2011年，全球債務增速分別為15.09%、9.89%、12.69%和12.01%，平均增速為12.42%，其中，發達國家債務和新興市場債務的平均增速分別為12.24%和13.34%；2012~2014年，全球債務增速降至4.19%、0.96%和4.27%，平均增速為3.14%，其中，發達國家和新興市場債務的平均增速分別為2.29%和6.93%；受此影響，2012年，全球負債率達到峰值81.06%，發達國家負債率也同步達到峰值106.91%，隨后，全球和發達國家負債率都略有下滑。值得注意的是，新興市場負債率變化和發達國家以及全球趨勢不同，2012年之后，新興市場負債率并未下降，而是繼續走高，表明債務壓力逐漸向新興市場轉移。
行至2014年，全球債務風險的絕對水平依舊較高，體現在：一方面，2014年全球負債率依舊處于80%左右的危險水平，大幅高于60%的國際警戒線；另一方面，重債國數量還在不斷增加，2008~2014年負債率高于100%的國家從11個升至16個，負債率高于80%的國家從20個升至30個，負債率高于60%的國家則從49個升至57個。
從未來發展看，2015年，全球債務風險整體上處于持續改善的大趨勢中，但依舊不容樂觀。利用IMF的預測數據進行測算，2015年全球債務規模將為64.72萬億美元，同比增長4.34%，負債率為79.37%，同比微降0.56個百分點；其中，發達國家債務規模將為51.42萬億美元，同比增長3.27%，負債率為105.27%，同比微降0.47個百分點；新興市場債務規模將為13.31萬億美元，同比增長8.69%，負債率為40.69%，同比微增0.58個百分點。2015年，負債率高于100%的國家將有18個，同比增加2個，這兩個國家是西班牙和馬爾代夫；負債率高于80%的國家將有29個，同比減少1個；負債率高于60%的國家將為56個，同比減少1個。
值得強調的是，債務風險將降低全球經濟增長的長期中樞水平，并給復蘇帶來更大困難。根據著名經濟學家、新開放宏觀經濟學奠基者之一的羅格夫（Rogoff）的學術研究，較長時間序列的數據表明，2015年全球負債率預估值為79.37%，對應的經濟增長率平均水平為2.5%，低于新世紀(行情,問診)以來全球經濟3.9%的平均經濟增速；2015年發達國家負債率預估值為105.27%，對應的經濟增長率平均水平為-0.1%，低于新世紀以來發達國家1.81%的平均經濟增速；2015年新興市場負債率預估值為40.69%，對應的經濟增長率平均水平為4.8%，也低于新世紀以來新興市場5.96%的平均經濟增速。
